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科创板投资与映射预热

时间:2019/7/7 19:09:39  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: ● 一、科创板定位的三大深层次内涵  科创板投资窗口渐行渐近,长期内涵应侧重理解金融供给侧改革逻辑:1)资本引流“硬科技”,缓解PE/VC融退困境、开启并购周期;2)撬动全社会“宽信用”;3)机制革新,为存量市场复刻国际化经验。  ● 二、关于准科创板企业的三大误区  注册制...
    ●  一、科创板定位的三大深层次内涵

  科创板投资窗口渐行渐近,长期内涵应侧重理解金融供给侧改革逻辑:1)资本引流“硬科技”,缓解PE/VC融退困境、开启并购周期;2)撬动全社会“宽信用”;3)机制革新,为存量市场复刻国际化经验。

  ●   二、关于准科创板企业的三大误区

  注册制监管思路转变下,投资者对准科创板企业存在一定误读:1) “科创属性”重在核心技术驱动盈利,与“独角兽”模式创新不同;2)科创板定位更倾向于“中国制造2025”,与股权投资定位倾向于新经济科创周期不同;3)初期政策求稳诉求使得部分准科创板企业资质“一般”,但成长性不能以个别指标衡量,未来定价权在投资者手中。

  ●   三、审视科创板投资:一级市场发行&二级市场交易

  一级市场发行:1)网下打新A类投资者将成主要玩家,预计打新A类中签率约0.3%,预期收益率约5-10%区间;2)市场化询价制大概率导致初期发行价偏低,投价报告定价“锚”作用显著;3)二级市场折价交易(平均折价率1.9%)的战略配售基金可作为防守型策略。

  二级市场交易:1)二级市场初期涨跌推演:首日大概率涨到位,由“高波动”转向“强分化”;2)初期PE估值法仍是主流,中长期分行业、生命周期重塑科技股估值体系;3)未来科创板流动性整体无忧,但个股流动性不可控,中长期破发、退市常态化。

  ●   四、科创板投资外溢:与存量市场博弈

  1)分流效应弱于风格、比价效应:分流效应整体有限可控,分流可能主要集中在“伪科技”领域,参考创业板开板经验,科创板开板初期将助力提升风险偏好,比价、风格双重效应提振创业板估值;

  2)科创板映射:可比成长低估值选股策略占优。科创板医药制造业等领域隐含市盈率显著高于A股存量板块,短期有望提振估值,建议重点关注科创板过会、注册成功企业对相对应可比A股“映射”。

  3)催动次新股结构性分化。次新股稀缺性承压,贝塔效应可能出现弱化,但内部分化加剧,关注计算机、电子领域高PB-ROE性价比。

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